（原标题：大摩：功绩增速放缓不改恒久趋势 守护台积电台股“增握”评级）yqk 勾引

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智通财经APP获悉，摩根士丹利发表研报，守护台积电台股“增握”评级，目的价1388元新台币。该行指出，诚然东说念主工智能需求增长仍然是恒久的，但规画2025年第一季度对台积电来说可能是一个渐渐的启动，随后人人将不才半年进行半导体库存补充。

推崇称，斟酌到iPhone的季节性，规画台积电2025年第一季度营收将环比下落5%。台积电将于1月16日公布第四季度功绩，并提供第一季度的携带。事实上，台积电正在将晶圆价钱平均上调3-4%，同期也从英特尔(INTC.US)赢得了更多的外包——3nm Lunar Lake CPU。可是，斟酌到iPhone 16销售的有限上行空间，该行规画2025年第一季度3nm晶圆产能将削减约1-1.5万，这意味着A18芯片产能约为400万至600万。现在，华尔街多数预期与该行的预估数字相同yqk 勾引，口交做爱专题但斟酌到晶圆价钱上升，经受该行探望的投资者似乎规画2025年第一季度营收环比只会略有下落。

另外，摩根士丹利规画2025年第一季度台积电毛利率可能下滑至57%傍边。该行规画毛利率第四季度将达到59.3%，处于交流区间的高端。可是，规画毛利率将在2025年第一季度回落到57%的水平，原因是：1)季节性：正如该行指出的那样，2024年下半年利润率扶助的约1-2%归因于首要订单和更高的晶圆厂诓骗率，这在2025年第一季度不会重演。2)一些客户对价钱颐养的阻抑：该行了解到一些主要的东说念主工智能芯片客户正在阻抑晶圆价钱上升。再加上苹果(AAPL.US)的价钱颐养(常常从年中启动出现)，该行规画从2025年启动，概括平均售价涨幅仅为3-4%，略低于当先测度的4-5%。3) 国际晶圆厂利润摊薄：据该公司称，好意思国和日本晶圆厂的利润摊薄始于2024年底，因此规画2025年第一季度利润摊薄约为2%。

规画2025年增长、毛利率和本钱支拨预期，摩根士丹利示意，台积电常常在年头提供保守交流，然后交出超预期功绩。该行合计，以好意思元算计，该公司将预期2025年同比增速将在21-23%(阛阓多数预期为27-29%)，毛利率将跨越53%(阛阓预期为57-59%)。至于2025年的本钱支拨，该行规画为380亿元新台币，因为在英特尔的重组后，2nm/3nm产能不太可能进一步扩展。临了，该行还将2025年CoWoS的产能预测保握在80kpwm，到2026年达到100kwpm。

总体而言yqk 勾引，该行规画云东说念主工智能将占台积电2025年营收的25%，这应该仍然是由供应驱动。一朝芯片库存被皆备消化，和/或AI PC/智妙手机触发更换周期，更粗鄙的半导体周期可能会复兴。台积电股价为2025年每股收益的18倍，2025-26年营规复合年增长率为26%，在该行看来，台积电仍然具有勾引力。